تغيّرت معايير المستثمرين في تقييم الشركات الناشئة التقنية الساعية إلى جمع جولات تمويل جديدة، بعدما ارتفع مستوى الإيرادات المطلوب للانتقال بين مراحل التمويل، في وقت تراجعت فيه معدلات النمو مقارنة بمستويات طفرة الاستثمار التي شهدها السوق في 2021.
وتكشف بيانات بنك Silicon Valley المنشورة ضمن تقريره عن حالة الأسواق، أن وسيط الإيرادات السنوية للشركات التقنية الأمريكية عند جمع جولة التمويل ارتفع من نحو 220 ألف دولار في مرحلة Seed إلى 2.5 مليون دولار عند Series A، ثم 6 ملايين دولار في Series B، ونحو 13.8 مليون دولار في Series C، وفق بيانات الجولات التي أغلقت خلال الفترة الأخيرة التي يغطيها التقرير.
وتبرز الفجوة الأكبر عند الانتقال من Seed إلى Series A، إذ يرتفع وسيط الإيرادات بأكثر من 11 مرة، مقارنة بزيادة تبلغ نحو 2.4 مرة بين Series A وSeries B، وبنسبة قريبة عند الانتقال إلى Series C.
مرحلة Series A تتحول إلى نقطة اختناق
لا تعكس القفزة في الإيرادات تغيرًا محاسبيًا فقط، وإنما تشير إلى ارتفاع سقف التوقعات الذي يضعه المستثمرون أمام الشركات الراغبة في الانتقال إلى مرحلة تمويل جديدة.
وتُعد Series A الأكثر حساسية في هذه المعادلة، بعدما ارتفع وسيط الإيرادات عند جمعها إلى 2.5 مليون دولار، مقابل نحو 1.4 مليون دولار في 2021، بزيادة تقارب 75%.
وفي الوقت نفسه، أصبحت شركات ناشئة أكثر احتياجًا إلى جمع جولات Seed إضافية قبل الوصول إلى Series A، ما يزيد عدد الشركات المتنافسة على رأس المال المتاح لهذه المرحلة.
وتكشف هذه التطورات عن اتساع الفجوة بين الحصول على تمويل مبكر وبين إثبات قدرة الشركة على بناء نشاط تجاري قابل للتوسع، إذ لم يعد التمويل الأولي وحده كافيًا لإقناع المستثمرين بالجولة التالية.
الإيرادات ترتفع.. والنمو يتباطأ
المفارقة الأساسية في السوق الحالية أن ارتفاع مستوى الإيرادات يأتي في وقت أصبحت فيه معدلات النمو أقل من المستويات التي اعتادها المستثمرون خلال طفرة 2021.
وتشير بيانات Silicon Valley Bank إلى تراجع معدلات النمو لدى الشركات التي تجمع جولات تمويلية مقارنة بالمستويات المسجلة خلال تلك الفترة، بما يعكس انتقال السوق من التركيز على سرعة التوسع إلى التركيز على جودة النمو واستدامته.
وأصبحت الشركة مطالبة بإثبات قدرتها على زيادة الإيرادات، مع الحفاظ في الوقت نفسه على معدل حرق نقدي يمكن تمويله، بدلًا من الاعتماد على ضخ رأس مال جديد بصورة مستمرة لتمويل النمو.
المستثمرون يدققون في كفاءة رأس المال
هذا التحول غيّر طبيعة الأسئلة التي تواجه المؤسسين عند الاستعداد للجولة التالية.
فإلى جانب الإيرادات، أصبح المستثمرون ينظرون إلى معدل الاحتفاظ بالعملاء، وتكلفة اكتساب العميل، واقتصاديات الوحدة، وهوامش الربحية، ومعدل حرق النقد، والمدة التي تستطيع الشركة خلالها مواصلة التشغيل قبل الحاجة إلى تمويل جديد.
وبذلك، لم تعد معادلة التمويل قائمة على تحقيق أعلى معدل نمو ممكن، وإنما على تحقيق نمو يمكن للشركة تمويله والحفاظ عليه.
رأس المال لا يزال متاحًا.. لكن بصورة أكثر انتقائية
ورغم استمرار تدفق مليارات الدولارات إلى سوق رأس المال الجريء، فإن توزيع التمويل أصبح أكثر تركيزًا بين عدد محدود من الشركات ذات التقييمات المرتفعة.
ويظهر ذلك بصورة أكبر في قطاع الذكاء الاصطناعي، الذي استحوذ على جزء كبير من التمويل المتاح خلال الفترة الأخيرة، بينما تواجه الشركات العاملة في قطاعات أخرى بيئة أكثر انتقائية.
ولا يعني ذلك أن الانتماء إلى قطاع الذكاء الاصطناعي يكفي للحصول على التمويل، إذ تظل قدرة الشركة على تحويل التكنولوجيا إلى إيرادات ونمو واقتصاديات أعمال قابلة للاستمرار عاملًا أساسيًا في قرار المستثمر.
من Seed إلى Series C.. ماذا تغير؟
مع الانتقال من مرحلة إلى أخرى، تتغير الأسئلة التي يبحث المستثمر عن إجابات لها.
في Seed، يتركز الاهتمام بصورة أكبر على المنتج والسوق وإمكانية بناء نموذج أعمال قابل للنمو. ومع الوصول إلى Series A، تصبح الإيرادات وإثبات ملاءمة المنتج للسوق أكثر أهمية.
أما في Series B وSeries C، فتزداد أهمية القدرة على التوسع، والحفاظ على العملاء، وتكرار نموذج المبيعات، وتحسين اقتصاديات الوحدة، مع إثبات أن النمو لا يعتمد على زيادة الإنفاق بالمعدل نفسه.
ولهذا، فإن ارتفاع وسيط الإيرادات من 220 ألف دولار في Seed إلى نحو 13.8 مليون دولار في Series C لا يمثل مجرد انتقال بين أربع مراحل تمويلية، وإنما يعكس ارتفاع حجم الإثبات المطلوب من الشركة مع تقدمها في دورة حياتها.
قاعدة جديدة لسوق التمويل
تكشف هذه المؤشرات عن سوق مختلف عن البيئة التي سادت في 2021؛ فالشركات الناشئة مطالبة اليوم بالوصول إلى إيرادات أعلى قبل جمع جولات لاحقة، في حين أصبح المستثمرون أكثر اهتمامًا بكفاءة استخدام رأس المال واستدامة النمو.
ولا يعني ذلك وجود رقم موحد للإيرادات يؤهل الشركة للحصول على جولة بعينها، إذ تختلف المعايير بحسب القطاع ونموذج الأعمال وحجم السوق ودورة المبيعات وطبيعة التكنولوجيا.
لكن الاتجاه العام أصبح واضحًا: الوصول إلى الجولة التالية لم يعد يعتمد على قدرة الشركة على النمو فقط، وإنما على قدرتها على إثبات أن هذا النمو يتحول إلى أعمال وإيرادات قابلة للاستمرار
