لم تكن صفقة استحواذ منصة Paribu التركية على شركة CoinMENA مجرد خبر عابر في سجل اندماجات قطاع الأصول الرقمية، بل بدت، عند التمعّن في تفاصيلها، بمثابة نقطة تحوّل هادئة في الكيفية التي يُعاد بها تسعير الشركات العاملة في هذا القطاع داخل منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا. فالتقييم المُعلن، الذي بلغ نحو 240 مليون دولار، لم يكن نتاج سباق تمويلات محموم أو جولات استثمارية ضخمة، بل خلاصة مسار مختلف قوامه الانضباط المالي، والوضوح التنظيمي، والرهان على نموذج عمل قابل للاستدامة.
اللافت في الصفقة أن CoinMENA، المنصة المرخّصة في البحرين ودبي، استطاعت الوصول إلى هذا التقييم بعد أن جمعت تمويلات لا تتجاوز 20 مليون دولار على مدار عمرها التشغيلي، ومن دون أن تُغلق جولة Series A تقليدية، في وقت باتت فيه التراخيص التنظيمية أكثر انتشارًا، وتحوّل فيها الامتثال من ميزة تنافسية نادرة إلى شرط أساسي للبقاء في السوق.
هذه المعادلة وحدها تكشف حجم التحوّل الذي يشهده القطاع: فالقيمة لم تعد تُقاس بزخم النمو السريع أو العناوين الاستثمارية الصاخبة، بل بقدرة الشركة على إدارة تكاليفها، وبناء إيرادات يمكن التنبؤ بها، والحفاظ على تماسك هيكلها الرأسمالي وسط دورات سوقية متقلّبة.
نهاية عصر “التقييمات على الورق”
شهد سوق العملات الرقمية في المنطقة، كما في بقية أنحاء العالم، موجات متعاقبة من التفاؤل المفرط خلال فترات الصعود، حيث جرى ضخ رؤوس أموال كبيرة في شركات ناشئة بناءً على توقعات نمو مستقبلية أكثر منها على أداء فعلي. ومع كل دورة هبوط، كانت الفجوة تتّسع بين التقييمات النظرية والواقع التشغيلي، لتُسقط معها نماذج توسّع غير مستدامة.
في هذا السياق، تبدو صفقة خروج CoinMENA بمثابة تصحيح صامت لهذه المعادلة. فهي لم تكن نتيجة توسّع جغرافي مبالغ فيه، ولا اندفاع نحو منتجات جانبية، بل قرارًا استراتيجيًا محسوبًا ارتبط مباشرةً بهيكل رأس المال وتوقيت السوق.
فالشركة دخلت السوق الإماراتية مبكرًا، وحصلت على ترخيص هيئة تنظيم الأصول الافتراضية في دبي (VARA) في مرحلة كانت فيها الجهات المرخّصة لا تتجاوز شركتين فقط. اليوم، تجاوز عدد الكيانات الحاصلة على هذا الترخيص حاجز الأربعين، وهو ما غيّر جذريًا قواعد اللعبة، وحوّل الامتثال التنظيمي من ميزة تفاضلية إلى حد أدنى مشترك.
يقول الرئيس التنفيذي والمؤسس الشريك طلال طبّاع:
«التزامي الأول كرئيس تنفيذي هو تجاه المساهمين. لقد وضعوا ثقتهم وأموالهم بين أيدينا، ومسؤوليتي الأساسية هي تعظيم هذه القيمة في التوقيت المناسب».
بين جولة تمويل كبرى… وخيار الخروج
مع هذا التحوّل التنظيمي، وجدت CoinMENA نفسها أمام مفترق طرق مألوف للشركات التي تصل إلى مرحلة النضج النسبي:
إما المضي في جولة Series A كبيرة بتقييم أعلى، وما يرافق ذلك من التزام ضمني بسنوات طويلة من النمو المتسارع لتبرير هذا التقييم،
أو اختيار الخروج في لحظة تكون فيها عناصر القوة لا تزال قائمة، وقابلة للترجمة إلى قيمة حقيقية عند البيع.
اختارت CoinMENA المسار الثاني.
ويشرح طبّاع هذا القرار قائلًا:
«كان بإمكاننا تنفيذ جولة Series A كبيرة مع إحدى الشركات الرائدة عالميًا في مجال العملات الرقمية، لكننا قررنا عدم المضي في هذا الاتجاه. رأينا أننا في موقع يسمح بتحقيق مكسب متوازن للجميع: للفريق، وللمستثمرين، وللمشتري في آنٍ واحد».
هذا القرار لم يكن وليد اللحظة، بل نتاج سياسة متّسقة انتهجتها الشركة منذ تأسيسها، تقوم على تجنّب رفع التقييمات إلى مستويات تخمينية يصعب الدفاع عنها لاحقًا. ويضيف طبّاع:
«أعلى تقييم وصلنا إليه في أي مرحلة كان أقل من 100 مليون دولار. هذا الانضباط جعل الشركة أكثر جاذبية للمشترين الجادين، وسمح ببناء الصفقة على أساس الأداء الحقيقي، لا على رهانات مستقبلية غير مضمونة».
صفقة نظيفة… وهيكل واضح
أحد أبرز الفوارق في صفقة CoinMENA، مقارنةً بعمليات خروج أخرى في المنطقة، تمثّل في بساطة هيكلها. فقد حصل جميع المستثمرين على عوائدهم نقدًا عند إتمام الصفقة، دون تعقيدات تحويلية أو شروط مؤجّلة. كما استفاد الموظفون من برنامج ESOP شكّل نحو 18% من أسهم الشركة، ما منحهم حصة ملموسة من القيمة المتحققة.
في المقابل، دخلت Paribu إلى شركة ذات هيكل ملكية واضح، غير مثقل بتشابكات استثمارية أو التزامات معقّدة، وهو عنصر بات يحظى بأهمية متزايدة لدى المشترين الاستراتيجيين، خصوصًا في القطاعات الخاضعة لتنظيم صارم.
الانضباط المالي كفلسفة عمل
منذ انطلاقتها، تعاملت CoinMENA مع رأس المال باعتباره أداة، لا غاية. ويؤكد طبّاع أن التمويل وحده لا يكفي لبناء شركات قادرة على الصمود في قطاع شديد التقلب مثل العملات الرقمية.
«خلال فترات الصعود، تنجرف شركات كثيرة إلى توسيع إنفاقها بوتيرة أسرع مما تسمح به أسسها الفعلية. نحن كنا حريصين جدًا في طريقة إنفاقنا»، يقول طبّاع.
وبدلًا من بناء فرق ضخمة استنادًا إلى افتراضات ذروة السوق، حافظت الشركة على ضوابط مالية صارمة، مع متابعة يومية للأرباح والخسائر، ودون اللجوء إلى تسريحات جماعية حتى في أصعب فترات الهبوط. هذا النهج منح CoinMENA مرونة حقيقية، وحماها من الارتدادات الحادة التي ألحقت أضرارًا تشغيلية وسمعية بشركات أخرى.
كما لعبت ملكية المؤسسين دورًا محوريًا في هذا المسار. فقد احتفظ فريق القيادة بحصص مؤثرة من الأسهم طوال دورة حياة الشركة، ما أبقى مصالحهم مرتبطة مباشرة بأداء الشركة على المدى الطويل.
ويرى طبّاع أن فقدان المؤسسين لملكيتهم الفعلية في مراحل مبكرة غالبًا ما يُضعف الالتزام ويشتّت التركيز، خصوصًا في نماذج أعمال تتطلب جهدًا عاليًا واستمرارية طويلة.
«في السنوات الأولى، كنا نعمل 16 أو 18 ساعة يوميًا خلال فترات الصعود. هذا الإيقاع لا يمكن الحفاظ عليه إذا كان الدافع مجرد راتب»، يضيف.
التركيز بدل التشتّت
انعكس هذا الانضباط بوضوح على استراتيجية المنتج. ففي وقت سعت فيه منصات عديدة إلى التوسّع في مسارات متعددة، من الإقراض اللامركزي إلى الرموز غير القابلة للاستبدال، اختارت CoinMENA التركيز الكامل على منصتها الأساسية للتداول.
«قمنا بشيء واحد، لكننا نفّذناه على نحو أفضل من الجميع»، يقول طبّاع.
هذا التركيز لم يكن تقنيًا فحسب، بل تشغيليًا وتنظيميًا أيضًا. فقد ساهم في تقليل المخاطر، وتبسيط الامتثال، وبناء علاقات أكثر متانة مع الشركاء المصرفيين والجهات التنظيمية. ومع مرور الوقت، انعكس ذلك في قاعدة مستخدمين تجاوزت 1.5 مليون مستخدم في 45 دولة، ودعم لأكثر من 50 عملة رقمية، وإتاحة التعامل بعدة عملات محلية، ضمن ميزانية منضبطة.
ماذا تقول الصفقة عن السوق؟
تكشف صفقة CoinMENA عن تحوّل أعمق في عقلية المشترين الاستراتيجيين داخل قطاع الأصول الرقمية في المنطقة. فالقيمة لم تعد تُقاس بالحجم وحده، بل بمدى تماسك النموذج ككل:
هيكل رأس مال متوازن، ملكية مؤسسين فعّالة، التزام تنظيمي راسخ، وتركيز تشغيلي واضح.
الشركات التي بُنيت على تقييمات مبالغ فيها أو هياكل تكلفة هشة، غالبًا ما تجد صعوبة في تحويل هذا الحجم إلى قيمة حقيقية عند الخروج. في المقابل، تحتفظ الشركات المنضبطة بهامش أوسع من الخيارات الاستراتيجية، سواء في البيع أو الاستمرار.
وقد اختارت CoinMENA الخروج في توقيت كانت فيه عناصر قوتها لا تزال واضحة وقابلة للتسعير.
«التوقيت مهم. الحظ والتوقيت عنصران أساسيان في أي عمل، ومن ينكر ذلك يكون متعجرفًا»، يقول طبّاع.
لكن التوقيت وحده لا يفسّر الصفقة، بل الوعي بعدم الخلط بين جمع التمويلات وبناء قيمة حقيقية طويلة الأمد.
ما بعد الاستحواذ
لم يكن خروج CoinMENA نهاية رحلة الإدارة، بل بداية مرحلة جديدة. فبعد إتمام الصفقة، تستمر الشركة في العمل تحت قيادة طلال طبّاع، ضمن خطة Paribu للتوسّع الإقليمي.
«لن أنتقل إلى دور استشاري. سأواصل عملي كرئيس تنفيذي، وأنا أكثر حافزية من أي وقت مضى لدفع الشركة نحو مرحلتها التالية»، يؤكد.
وبالنظر إلى المستقبل، يتوقّع طبّاع أن تمتد موجة الاندماجات المقبلة إلى ما هو أبعد من منصات التداول، لتشمل مجالات مثل المدفوعات، وبنية الوساطة المالية، والخدمات المالية المنظَّمة. ومع تزايد دور العملات المستقرة وتدفّق الاستثمارات المؤسسية، ستبحث رؤوس الأموال القادمة عمّا يمكن البناء عليه، لا عمّا يصنع زخمًا مؤقتًا.
في سوق العملات الرقمية بالشرق الأوسط وشمال أفريقيا، قد يجذب رأس المال الانتباه سريعًا، لكن الانضباط هو ما يراكم القيمة فعليًا. تجربة CoinMENA تقدّم درسًا واضحًا للمؤسسين والمستثمرين على حد سواء: ليس كل نموّ مستدامًا، وليس كل تقييم قابلًا للتحقّق، لكن الشركات التي تعرف متى تقول «لا» لجولة تمويل إضافية، قد تكون الأقدر على تحقيق خروج ناجح في الوقت المناسب.
